#ECB - Hadiah perpisahan Draghi untuk mengikat tangan Lagarde

Dengan sektor manufaktur blok yang luas menyusut, perdagangan global dan perang mata uang meningkat dan Brexit keras menjulang besar, ECB telah memberi sinyal lebih banyak dukungan untuk ekonomi zona euro, berharap untuk menangkap spiral penurunan berbahaya yang dapat menyebabkan resesi.

Tapi itu menghadapi dua masalah besar: masalah blok diimpor sangat di luar kendali kebijakan moneter, dan instrumen bank yang tersisa adalah kemanjuran terbatas mengingat rekor biaya pinjaman yang rendah.

Memang, putaran pelonggaran moneter ECB yang ditandai secara luas sejak 2011 dapat menghapus sedikit daya tembak yang telah ditinggalkan bank sentral dan merusak kredibilitas klaimnya bahwa suatu hari nanti akan dapat mematikan uang tap off.

Jerman sudah dapat meminjam minus 0.6% selama sepuluh tahun dan harga pasar antar bank 30 basis poin dari pemotongan suku bunga deposito ECB menjadi minus 0.7% di tahun-tahun mendatang, menempatkan mereka di tingkat terendah dari tingkat pembalikan di mana lebih banyak pemotongan menjadi kontraproduktif.

Namun, Presiden ECB Mario Draghi, yang menyerahkan helm kepada Christine Lagarde pada akhir Oktober, tampaknya ingin menghindari pembicaraan bahwa daya tembak bank terbatas, menunjukkan bahwa pembuat kebijakan akan menggabungkan beberapa langkah moderat ke dalam paket pada 12 September untuk memberikan pasar kesan langkah besar.

"Tujuan utama paket ini adalah untuk menjaga pelonggaran finansial yang telah mereka capai," kata Frederik Ducrozet, ahli strategi di Pictet Wealth Management. "ECB tidak akan dapat menerima untuk mengakui bahwa pelonggaran baru akan kurang efektif karena pengembalian yang menurun."

Paket ini kemungkinan akan mencakup penurunan suku bunga deposito dan pembelian aset segar, dan mungkin tingkat bunga multi-tier, yang akan melindungi bank dari beberapa efek samping negatif dari suku bunga super rendah.

iklan

Potensi potongannya kecil mengingat tingkat suku bunga yang sudah rendah. Dan neraca ECB sudah mencapai € 4.7 triliun, menunjukkan bahwa pembelian aset harus besar-besaran - dan karenanya kontroversial secara politis - untuk mendapatkan dampak yang nyata.

JPMorgan memperkirakan bahwa untuk mengangkat ekspektasi inflasi, paket pelonggaran ECB harus sama dengan sekitar setengah dari tindakan gabungan sejak 2014, jadi € 1.25trn pembelian aset dan € 350 miliar (£ 325bn) pinjaman ultra murah lainnya kepada bank. Dan bahkan itu mungkin tidak cukup untuk mengembalikan inflasi pada sasaran.

Pelemahan euro pasti akan membantu, tapi itu sulit dicapai ketika Federal Reserve juga mereda dan pemerintah AS menggerutu tentang dolar yang kuat.

Tiering akan segera membantu bank, tetapi itu adalah langkah paling sulit untuk membalikkan mengingat kompleksitasnya dan dengan demikian akan mengikat tangan Lagarde paling lama.

Paket perpisahan Draghi akan menghabiskan banyak sisa daya tembak bank, sehingga sulit bagi Lagarde untuk membuat kesan pertama yang besar - hal yang sangat Draghi lakukan delapan tahun lalu ketika dia memotong suku bunga pada pertemuan pertamanya, membalikkan kenaikan yang salah dipahami sebelumnya.

"Ini sudah hampir dovish karena mendapat," kata ekonom ING Carsten Brzeski.

"Jika Anda melihat paket September sebagai pendorong kepercayaan diri, Anda juga mengikat tangan Lagarde karena ekonomi tidak akan berubah secara signifikan antara September dan pertemuan pertamanya pada bulan Desember."

ECB juga tidak memiliki pengaruh pada perang dagang antara Cina dan AS, dan tidak berdampak pada Brexit.

Ruang Lagarde untuk bermanuver pada suku bunga juga sebagian besar akan diikat oleh pedoman ECB, yang mendefinisikan jalur suku bunga melalui pertengahan-2020 dan juga terlihat berubah bulan depan.

ECB bisa mengambil sikap yang bahkan lebih akomodatif. Tetapi setiap langkah selanjutnya datang pada biaya, akan mengambil pekerjaan persiapan yang signifikan dan bahkan dapat melibatkan tinjauan yang lebih luas tentang ke mana arah bank.

Membeli obligasi bank, misalnya, dapat membuat dampak cepat, membantu pemberi pinjaman yang mentransmisikan kebijakan mudah ECB ke ekonomi riil.

Tetapi membeli utang dari lembaga yang diawasi langsung oleh ECB secara politis dan hukum kontroversial, menimbulkan pertanyaan tentang konflik kepentingan.

Bisa juga membeli lebih banyak utang swasta tetapi bank sudah terbakar membeli obligasi korporasi, meninggalkan sedikit selera untuk risiko lebih. Saham juga kemungkinan tetapi dapat menghasilkan sedikit dan memicu tuduhan bahwa ECB hanya membantu orang kaya.