Dari #QE ke #QT: Lima pertanyaan untuk #ECB

Bank Sentral Eropa bertemu pada hari Kamis (13 September), hanya beberapa minggu sebelum separuh baru pembelian aset bulanan pada bulan Oktober yang akan menandai langkah selanjutnya dalam pelepasan stimulus moneter besar-besaran, menulis Dhara Ransinghe.

Karena bergerak menjauh dari pelonggaran kuantitatif (QE) yang belum pernah terjadi sebelumnya dan menuju pengetatan kuantitatif (QT), investor mencari detail tentang bagaimana 'relaksasi yang hebat' akan terjadi.

Berikut beberapa pertanyaan kunci:

1) Apakah ECB akan membuat perubahan pada pedoman kebijakannya?

Untuk menjaga fleksibilitas, ECB dapat memperkuat 'ekspektasi' untuk mengurangi separuh pembelian obligasi bulanan menjadi 15 miliar euro ($ 17.5 miliar) dari Oktober, tetapi terus mengatakan 'mengharapkan' pembelian aset berakhir pada penutupan tahun.

Tidak ada keraguan bahwa QE akan berakhir di beberapa titik, dan kepala ECB Mario Draghi kemungkinan besar akan ditekan lagi pada konferensi pers bank pada Kamis ini untuk kejelasan tentang sikap bank dalam menjaga suku bunga tetap stabil setidaknya "selama musim panas 2019".

Para analis mengatakan kata-kata itu disengaja untuk memungkinkan fleksibilitas bank. Untuk pasar, panduan tingkat ini adalah kunci karena pembelian aset berkurang. Harga pasar uang kira-kira 90 persen kemungkinan kenaikan suku bunga ECB pada Oktober 2019. Sebuah langkah pada akhir tahun depan sudah diperkirakan sepenuhnya. ECBWATCH

iklan

Untuk grafik tentang program QE Bank Sentral Eropa, klik disini.

2) Bagaimana ECB menginvestasikan kembali dana dari obligasi yang jatuh tempo?

Untuk pasar obligasi zona euro yang telah lama didukung oleh skema stimulus ECB 2.6 triliun, bagaimana bank berencana untuk menginvestasikan kembali dana dari obligasi yang jatuh tempo berpotensi menjadi pendorong pasar yang besar.

Goldman Sachs memperkirakan jumlah total obligasi yang akan diinvestasikan kembali kemungkinan mendekati 120 miliar euro pada 2018 dan mencapai sekitar 200 miliar euro per tahun pada 2021.

Draghi mengatakan pada bulan Juli ECB akan mengikuti kunci modalnya - jumlah modal yang telah dibayarkan setiap negara anggota - ketika memutuskan investasi ulang, tanpa memberikan rincian lebih lanjut.

Tantangannya adalah sisa jatuh tempo tumpukan obligasi ECB menurun dari waktu ke waktu, sehingga bank harus memutuskan apakah akan menargetkan obligasi bertanggal lebih panjang atau membiarkan portofolionya menua.

Untuk grafik tentang perkiraan penebusan ECB, klik disini.

3) Apakah ketegangan perdagangan global memperumit prospek ECB?

Yang pasti, kekhawatiran tentang meningkatnya ketegangan perdagangan dunia tetap tinggi, menambah gejolak di pasar negara berkembang dan meningkatkan kekhawatiran tentang pertumbuhan global. Beberapa pejabat ECB mengatakan perang perdagangan adalah risiko utama saat ini.

ECB mengatakan dalam buletin Agustusnya bahwa, jika semua langkah yang terancam oleh Washington diterapkan, tarif rata-rata AS akan naik ke tingkat yang tidak terlihat dalam 50 tahun terakhir.

Ekonom mengharapkan ECB untuk tetap berpegang pada ekspektasi bahwa ekonomi akan tetap dalam kondisi yang layak, dan telah ada beberapa data ekonomi yang menggembirakan. Itu berarti, setidaknya untuk saat ini, ketakutan akan perang dagang tidak mungkin menahan keluarnya QE.

Untuk grafik terkait, klik disini.

4) Bisakah ECB memperpanjang QE untuk Italia?

Komentar meyakinkan dari pejabat tinggi Italia dalam sepekan terakhir telah menenangkan kekhawatiran pasar bahwa pemerintah baru di Roma akan meningkatkan pengeluaran, memperburuk profil utang dan memicu benturan dengan aturan UE tentang disiplin fiskal.

Tetapi dengan anggaran 2019 yang masih tertunda, dan dengan itu, risiko pergolakan pasar lebih lanjut, Italia kemungkinan akan muncul pada konferensi pers.

Beberapa orang dalam pembentukan politik Italia menyarankan baru-baru ini ECB dapat berbuat lebih banyak untuk menjaga biaya pinjaman Italia tetap rendah setelah imbal hasil melonjak pada bulan Mei.

ECB hanya memiliki tanggung jawab terbatas untuk menjaga stabilitas keuangan, anggota dewan eksekutif Yves Mersch mengatakan pekan lalu - suatu hal yang mungkin telah dipertimbangkan ECB pada hari Kamis.

Untuk grafik terkait, klik disini.

5) Bagaimana dengan suksesi Draghi?

Pertanyaan tersebut mungkin muncul pada konferensi pers, mengingat laporan baru-baru ini bahwa Kanselir Jerman Angela Merkel berfokus pada memenangkan kursi kepresidenan Komisi Eropa untuk seorang Jerman daripada mendukung ketua Bundesbank Jens Weidmann untuk menggantikan Draghi. Masa jabatan Draghi sebagai bos ECB berakhir pada Oktober 2019.

Keputusan penerus Draghi adalah keputusan politik, yang berarti Draghi dapat menghindari subjek.

Namun, dengan pasar yang tertarik untuk mengetahui siapa yang sedang mencalonkan diri, Draghi mungkin malah ditanya tentang ketua pengawas perbankan berikutnya, Mekanisme Pengawas Tunggal (SSM). ECB harus mengusulkan calon untuk pekerjaan itu dan hasilnya dapat memengaruhi keputusan ketua ECB berikutnya.

Jerman mendukung Sharon Donnery dari Irlandia untuk menggantikan kepala SSM saat ini Daniele Nouy, ​​yang masa jabatannya akan berakhir pada akhir 2018. Jika Donnery mendapatkan pekerjaan itu, misalnya, kemungkinan akan membuat gubernur bank sentral Irlandia Philip Lane keluar dari perlombaan untuk menggantikan Draghi.

Untuk grafik terkait, klik disini.

Bagikan artikel ini: