Akankah sanksi baru terhadap perusahaan Rusia menjadi bumerang bagi negara-negara G7?

Uni Eropa telah mengadopsi paket sanksi ulang tahun kesepuluh terhadap Rusia. Pembatasan baru praktis tidak termasuk bisnis swasta, kecuali Alfa-Bank dan Tinkoff-Bank. Sementara itu, ada pembicaraan tentang sanksi yang lebih keras yang seharusnya mempengaruhi banyak perusahaan swasta besar. Namun dalam dokumen terakhir, posisi-posisi ini menghilang dari daftar. Mengapa ini tampak seperti keputusan yang tepat dan berpandangan jauh ke depan dalam konteks menjaga hubungan masa depan antara UE dan Rusia?

Pasar favorit

Sebelum perang di Ukraina, Rusia dianggap sebagai salah satu pasar yang lebih menarik bagi investor dari seluruh dunia karena stabilitas politik dan keuangannya. Perusahaan Rusia termasuk yang paling dermawan dalam hal dividen bagi pemegang saham mereka dan memiliki kelipatan yang menarik.

Sebagian besar perusahaan besar Rusia memiliki proporsi anggota asing yang signifikan di dewan direksi mereka, akun mereka diperiksa oleh auditor dari Empat Besar, serta rencana strategis mereka dikembangkan oleh konsultan dari McKinsey & Company dan think tank global lainnya.

Financial Times melaporkan bahwa, menurut Moscow Exchange, pada akhir tahun 2021, investor asing memiliki saham Rusia senilai $86 miliar, di banyak perusahaan Rusia terbesar, saham mereka melebihi 30-50%.

Setelah pecahnya permusuhan di Ukraina, sanksi dijatuhkan terhadap Rusia. Sebagai tanggapan, pemerintah Federasi Rusia membatasi kemampuan investor asing untuk menjual asetnya. Ini jelas bukan waktu terbaik untuk keluar dari pasar Rusia, bahkan jika ada peluang yang muncul dengan sendirinya - saham banyak perusahaan, seperti Gazprom, VTB, dan TCS Group, telah ambruk sejak Februari tahun lalu.

Keseimbangan halus

iklan

Bayangkan besok konflik militer berakhir, pasukan Rusia meninggalkan wilayah Ukraina, perjanjian damai ditandatangani, dan sanksi terhadap bisnis dilonggarkan atau dicabut sepenuhnya. Nilai saham Rusia pulih dengan cepat, dan investor asing kembali mendapatkan akses penuh ke sana. Mengingat betapa undervaluednya pasar Rusia saat ini karena situasi politik, dapat diasumsikan bahwa jika terjadi skenario seperti itu, itu mungkin akan menjadi yang paling cepat berkembang di dunia.

Penting untuk dicatat bahwa pemerintah Rusia sejauh ini menghindari menasionalisasi aset investor asing, dan perusahaan itu sendiri terus bertanggung jawab kepada investor, mencari peluang untuk melayani obligasi dan membayar dividen.

Misalnya, Lukoil memberikan kesempatan kepada pemegang Eurobonds asing yang jatuh tempo pada tahun 2023 untuk menerima pembayaran secara langsung, yaitu tanpa menggunakan infrastruktur sistem kliring internasional, untuk menghindari keterlambatan penerimaan dana.

Secara umum, situasinya tetap ditangguhkan, tetapi masih ada peluang untuk memulihkan rezim perdagangan normal saham Rusia di masa mendatang di pasar luar negeri.

Tapi itu semua bisa berubah dengan penyebaran sanksi yang lebih luas pada sektor korporasi Rusia. Jika sanksi juga diterapkan terhadap industri lain dan perusahaan swasta, ini dapat membatalkan kewajiban perusahaan Rusia kepada investor asing, mendorong regulator Rusia ke arah ide nasionalisasi aset.

Pada bulan-bulan pertama perang, daftar sanksi mencakup banyak perusahaan dan bank Rusia milik negara, serta manajer puncak yang dekat dengan Kremlin. Dan itu semua bisa dimengerti.

Hal yang sama tidak dapat dikatakan tentang sanksi terhadap bank swasta yang melayani jutaan pelanggan ritel dan sama sekali tidak terkait dengan infrastruktur militer dan kontrak pemerintah otoritas Rusia. Dan dalam hal ini, masuknya Tinkoff Bank dan Alfa Bank baru-baru ini ke dalam daftar sanksi UE menciptakan preseden berbahaya untuk pemutusan hubungan lebih lanjut yang tidak terkendali.

Hingga saat ini, sanksi diterapkan secara seimbang, yang memungkinkan untuk menjaga peluang kerja sama di masa depan dan melindungi kepentingan investor asing dalam bisnis swasta Rusia hingga saat ini. Dan perusahaan itu sendiri menjaga keseimbangan - banyak perusahaan swasta, misalnya Novatek dan Lukoil, pada Februari-Maret 2022, membuat pernyataan yang menyerukan solusi damai awal untuk konflik tersebut. Omong-omong, dalam bisnis swasta Rusia investor dari negara-negara G7 memiliki saham terbesar karena perusahaan swasta dicirikan oleh praktik perusahaan yang lebih transparan dan manajemen berkualitas tinggi.

Misalnya, sejumlah besar saham Lukoil yang sama, menurut Bloomberg, dimiliki oleh perusahaan investasi Amerika BlackRock - lebih dari 2% modal saham perusahaan. 2% lainnya dimiliki oleh perusahaan investasi Amerika Vanguard Group. Secara total, investor dari AS dan UE menyumbang lebih dari sepertiga dari total volume saham sebuah perusahaan minyak, dan ini tidak termasuk investor, katakanlah, dari Timur Tengah dan dari wilayah lain di dunia.

Ilusi "kelemahan" sanksi

Gagasan untuk memperluas sanksi kepada perusahaan swasta Rusia mungkin muncul dari ketergesaan politisi Amerika dan Eropa dalam menilai keefektifan pembatasan yang telah diberlakukan.

Memang, putaran pertama sanksi bekerja secara ambigu pada awalnya — dalam beberapa bulan pertama konflik di Ukraina, ekonomi Rusia berkinerja lebih baik dari yang diharapkan. Alasan utamanya adalah Rusia terus menghasilkan uang dari ekspor karena harga yang meroket.

Namun sejak itu situasinya telah berubah. Embargo dan pembatasan harga minyak Rusia dan turunannya menggerogoti pendapatan anggaran Rusia.

Pada akhir Januari 2023, anggaran federal mengalami defisit sebesar 1.76 triliun rubel (lebih dari $23 miliar), menurut perkiraan awal Kementerian Keuangan. Pendapatan berjumlah hampir 1.4 triliun rubel (sekitar $19 miliar), yang 35% lebih rendah dari Januari tahun lalu.

Embargo dan pembatasan harga minyak Rusia dan turunannya ternyata menjadi solusinya – jelas bahwa semakin sulit bagi Moskow untuk melanjutkan permusuhan. Namun jangan lupa bahwa konsumen G7 akhirnya membayar kebijakan ini dengan membeli energi yang lebih mahal. Dalam konteks ini, sanksi tambahan terhadap masing-masing perusahaan Rusia terlihat seperti tindakan yang meragukan: ini tidak akan secara langsung mengenai anggaran Rusia dan pengeluaran militernya, tetapi akan menghilangkan investor AS dan UE dari investasi bernilai miliaran dolar di pasar Rusia dan memperumit hal yang tak terhindarkan. pemulihan hubungan bisnis dengan Rusia setelah perang berakhir.

Bagikan artikel ini: